期权组合策略是指同时买入或卖出多种不同的期权合约，以达到特定的投资目标，例如降低风险、增加收益或对冲现有头寸。与单独交易期权相比，期权组合策略能够更灵活地应对市场变化，更好地控制潜在的损失。掌握期权组合策略，是成为一名成熟期权交易者的重要一步。

为什么要学习期权组合策略？

在探讨具体策略之前，我们先来了解为什么要学习和运用期权组合策略。 简单来说，可以归纳为以下几点：

• 风险管理： 降低单一期权交易的风险，通过不同期权之间的对冲，限制潜在损失。
• 收益增强： 创造更多元的收益机会，即使在市场波动较小的情况下也能获利。
• 策略灵活性： 根据市场预期和风险承受能力，定制个性化的交易策略。
• 资金效率： 某些组合策略可以降低保证金要求，提高资金利用率。

常见的期权组合策略

接下来，我们将介绍几种常见的期权组合策略，并分析它们的适用场景和风险收益特征。

1. 保护性看跌期权（Protective Put）

策略描述： 持有标的资产的同时，买入一份看跌期权。

适用场景： 投资者持有股票，但担心短期内股价下跌。 期权类似于给股票买了一份保险，当股价下跌时，看跌期权的收益可以弥补股票的损失。

风险收益： 限制了股价下跌的风险，但同时也损失了buy看跌期权的权利金。 zuida收益为无限（股价上涨），zuida损失为股票买入成本 + 看跌期权权利金 – 看跌期权行权价。

2. 备兑开仓（Covered Call）

策略描述： 持有标的资产的同时，卖出一份看涨期权。

适用场景： 投资者持有股票，预期股价短期内不会大幅上涨，希望通过出售看涨期权收取权利金，增加收益。

风险收益： 获得权利金收入，但同时也限制了股价上涨的潜在收益。zuida收益为权利金 + (行权价 - 股票买入成本) ，zuida损失为股票买入成本 - 权利金（股价跌至0）。

3. 垂直价差（Vertical Spread）

垂直价差又分为看涨垂直价差和看跌垂直价差。

3.1 看涨垂直价差（Bull Call Spread）

策略描述： 买入一份较低行权价的看涨期权，同时卖出一份较高行权价的看涨期权，标的资产和到期日相同。

适用场景： 投资者预期标的资产价格温和上涨。

风险收益： 限制了收益和风险。zuida收益为两份期权行权价之差减去净权利金支出，zuida损失为净权利金支出。

3.2 看跌垂直价差（Bear Put Spread）

策略描述： 买入一份较高行权价的看跌期权，同时卖出一份较低行权价的看跌期权，标的资产和到期日相同。

适用场景： 投资者预期标的资产价格温和下跌。

风险收益： 限制了收益和风险。zuida收益为两份期权行权价之差减去净权利金支出，zuida损失为净权利金支出。

4. 跨式期权（Straddle）

策略描述： 同时买入一份看涨期权和一份看跌期权，行权价和到期日相同。

适用场景： 投资者预期标的资产价格将大幅波动，但无法判断波动方向。

风险收益： 利润无限（向上和向下），损失有限（两份期权的权利金之和）。

5. 勒式期权（Strangle）

策略描述： 同时买入一份虚值看涨期权和一份虚值看跌期权，到期日相同。

适用场景： 投资者预期标的资产价格将大幅波动，但波动幅度可能更大。 与跨式期权类似，但成本更低，需要更大的价格变动才能盈利。

风险收益： 利润无限（向上和向下），损失有限（两份期权的权利金之和）。

期权组合策略实战案例

假设投资者持有100股某科技公司的股票，当前股价为150元。 投资者担心短期内科技股可能回调，因此决定采用保护性看跌期权策略进行风险管理。 他买入了一份行权价为140元的看跌期权，每股权利金为5元。总支出500元(100股x5元)。

情景分析：

• 如果股价上涨到160元， 投资者的股票收益为1000元， 损失了500元权利金，最终盈利500元。
• 如果股价下跌到130元， 投资者的股票损失为2000元， 但看跌期权可以获得1000元收益（140-130=10元x100股）， 扣除500元权利金后，实际损失为1500元。

通过这个案例可以看出，保护性看跌期权策略有效地降低了股价下跌带来的风险。

选择合适的期权组合策略

选择哪种期权组合策略取决于多种因素，包括：

• 市场预期： 对标的资产价格走势的判断。
• 风险承受能力： 愿意承担的zuida损失。
• 投资目标： 追求稳健收益还是高风险高回报。
• 资金规模： 不同的策略需要不同的资金量。
• 交易经验： 初学者应从简单的策略入手。

建议投资者在充分了解各种策略的原理和风险后，结合自身情况做出明智的选择。 同时，建议从小额资金开始，逐步积累经验。

期权交易的风险提示

期权交易具有一定的风险，包括：

• 时间价值损耗： 期权的时间价值会随着到期日临近而逐渐减少。
• 波动率风险： 期权价格受波动率影响较大。
• 流动性风险： 某些期权合约的流动性较差，可能难以成交。
• 保证金风险： 某些期权策略需要缴纳保证金，如果市场走势不利，可能面临追加保证金的风险。

投资者在进行期权交易前，务必充分了解相关风险，审慎决策。

期权学习资源推荐

以下是一些可以帮助您学习期权交易的资源：

• 书籍：《期权投资策略》（劳伦斯·G·麦克米伦）、《期权波动率与定价》（谢尔顿·纳坦伯格）
• website：芝加哥期权交易所(CBOE，请自行搜索其official website，本文不添加链接，请读者自行搜索)
• 券商：各大券商的期权交易平台和教育资源

总结

期权组合策略是期权交易的重要组成部分。 掌握不同的组合策略，可以帮助投资者更好地管理风险，提升收益，并根据市场变化灵活调整投资组合。 但需要注意的是，期权交易具有一定的风险，投资者应在充分了解相关知识和风险后，谨慎参与。